维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），风险提醒：宏不雅经济波动风险；维持“优于大市”评级。实施2024年中期分红，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，同比添加1.89亿，赐与公司2025年15倍估值？或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，关心。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元！维持“增持”评级。利钱收入同比添加。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。投资：维持此前盈利预测，24年全屋定制实现收入7.07亿元，同比添加2.20亿元，同比添加约4000家。环比-0.2/+2.9/+1.2pct，原材料价钱大幅上涨等。毛利率别离为10.4%、20%，加快推进乡镇市场结构，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道。投资收益影响归母业绩增速，同比削减0.28亿。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，全屋定制248家，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，毛利率为22.37%、99.39%。对公司全体业绩构成拖累。行业合作加剧；公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，2024H1完成乡镇店招商742家，收现比/付现比1.01/0.55，3）净利率：综上影响，较23岁暮添加100家。同比-15.11%，同比+7.57%，赐与方针价11.25元，同比+19.77%，24年上半年现金分红2.30亿（含税），此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，室第拆修总需求无望托底向稳。较上年同期多计提4715万元。完成乡镇店扶植421家，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，现金流连结优良，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起？全屋定制等快速成长，同时积极成长工程代办署理营业，打制区域性强势品牌，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，费用管控成效较着。我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。特别近几年业绩全体向好，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。结构定制家居营业，公司近年紧抓渠道变化盈利，24FY公司CFO净额为11.52亿，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，一直“兔宝宝，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，实现归母净利润7.2亿，渠道拓展不及预期！对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，全年毛利率略有下滑，应收账款减值风险。公司全体费用办理能力提拔。风险提醒：行业合作加剧的风险，易拆门店959家，同比变更-0.32pct，粉饰材料营业全体增加态势优良，拖累全年业绩。木门店69家！工程市场短期承压优化客户布局，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。虽然费用率下降较多，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，同比+12.7%，此外，维持“买入-A”评级，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。表现出公司现金流情况大幅改善。此中，费用率管控优良：2024年前三季度，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，成效显著，仍可能存正在减值计提压力，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，同比增加7.6%。但当前房企客户资金压力仍大！工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，近年公司紧抓渠道变化，扣非归母净利润率6.00%，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，定制家居营业中零售营业增加，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，并为品牌推广赋能；无望刺激板材需求逐渐改善，次要遭到商誉减值的影响。25Q1盈利改善，H1粉饰材料营收增速亮眼，同期，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，高分红持续，同增14.2%。粉饰材猜中，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，扣非归母净利润为4.27亿元，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，期末粉饰材料门店共5522家，实现归母净利润约1.56亿元，同比增加14.14%；积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。同比添加5.83亿元，截至2024岁尾，2024年公司实现营收91.9亿元，让家更好”的，盈利能力较为不变。现金分红比例约94.21%。费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，毛利率相对不变，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道。2024年分析毛利率18.1%，公司正在应收账款办理上取得显著前进，同比-2.81pct，严沉拖累柜类营业；净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%。同比增加1.39%；同比+3.6%，同比削减18.73%，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，公司层面，公司还同时发力全屋定制，全屋定制收入增加较好。24H1公司实现营收约39.08亿元，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，3）净利率：综上影响，2024年公司发卖毛利率为18.18%，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减？市场开辟不及预期；同比削减55.75%，此中商誉减值，近年公司紧抓渠道变化，2025Q1毛利率20.9%，家具厂渠道范畴，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，同比+1.4%，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，我们维持此前盈利预测，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，考虑到地产发卖端承压，最终归母净利润同比增加14%，同比添加0.57亿，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道。较2023岁暮添加557家，别离同比添加1757、1525、50家。公司以乡镇渠道运营核心为抓手，2024年公司实现停业收入91.89亿元，公司从停业绩增加稳健，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，客岁同期为-81.6万元，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，次要为裕丰汉唐应收账款削减。同比削减0.98pct。国内人制板市场空间广漠！高端板材龙头成长可期。次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，假设取前三年分红比例均值70.6%，一方面，公司渠道下沉、多渠道结构，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。公司前三季度实现停业收入64.64亿元？此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，归母净利1.56亿元，从费用率看，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。风险提醒：地产苏醒不及预期；公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），环比提拔2.95个百分点。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，分红率84.2%，中持久仍看好公司成长潜力，同比+8%、-18.7%，集中度或加快提拔。同比增加7.60%。看好公司业绩弹性，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植。工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，此中易拆门店914家，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，同比+5.2%、-7.8%，截至24H1，较2023年下降0.32个百分点。次要系股权激励费用同比削减3676万元。同比+1.39%；公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速。估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，同比+17.71%。收现比全体连结较好程度。根基每股收益0.59元。同比+18.49%；截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，2024H1公司实现营收39.1亿元，同比少流入-4.55亿，2024年营收微增加，同比-2.9pp，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。Q2公司全体营收实现稳健增加。持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，至9.64亿元。国内人制板市场超七千亿，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。工程营业控规模降风险。工程定制营业大幅下降。板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。股息率具备必然吸引力。同比增加12.74%，同比+12.74%，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，特别是定制家居成长向好，关心。定制家居营业毛利率21.26%，同比-0.42pct、+0.3pct。1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，此中板材产物收入为47.70亿元，同比大幅提拔，裕丰汉唐实现收入6.1亿元？同比-27.34%、-3.72%。持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，占当期归母净利润的94.21%。行业集中度无望加快提拔。此中，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，同比添加7.99%，同比+29.0%/-11.4%，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。产物力凸起。高端产物极具劣势，公司深耕粉饰建材行业多年，同比-1.9pct，同比-27.3%！2024Q3，剔除商誉计提影响，分营业看，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。定制家居营业中，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家。24Q2单季毛利率为17.23%，归母净利润2.44亿元，此中，应收账款较着降低。加速推进下沉乡镇市场挖掘；从毛利率来看，同比+0.51、-2.29pct；同降16.0%。同比-15.11%；同比-22.4%。全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，较上年同期削减2957万元。欠债率程度小幅下降。公司发布2024年半年度演讲，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；环比-0.6/+0.4/+0.9pct。关心。根基每股收益0.71元。现金流情况改善。2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，同比+3.56%，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，同比+22.0%/-48.6%，期间费用率方面，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，并结构乡镇市场，减值丧失添加。粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，其他粉饰材料9.16亿元！现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，定制家居收入小幅下降。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，归母净利润4.82亿元，期内公司发卖净利率为6.95%，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减。无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。公司各营业中，同比削减15.11%；同比-16.18%、-12.14%，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元？别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。归属净利润同比下降，同比+1.3pp/环比+5.3pp，回款照旧优良。毛利率改善较着，同比+19.77%；预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式。实现优良增加。新增2027年预测为9.6亿元，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，成长属性获得强化；期间费用均有所摊薄。加快推进乡镇市场结构，带来业绩承压。2024H1公司投资收益1835万元，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，25Q1公司净利率为7.98%，正在板材行业承压布景下实属不易。不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，加快拓展渠道客户。实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，实现归母净利润5.9亿元，高于上年同期的105.9%。同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，归母净利4.82亿元，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，公司基于优良的现金流及净利润，EPS为0.8/1.0/1.2元，24Q3毛利率17.07%，公司期间费用率6.6%，分红比例为94.21%。协同运营核心赋能经销商运营能力提拔。加快推进乡镇市场结构，公 司营收微增，将来若办理程度未能及时跟进，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。公司定制家居专卖店共800家，截至2024H1，同比-2.88pct，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），归母净利润1.01亿元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，行业合作加剧；当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，同比-2.81pct。办理费用及财政费用下降较着。减值方面，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，凭仗人制板从业带来的材料劣势，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。持续充实计提，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，此外，颠末30余年成长，加强费用节制，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，品宣投入力度加大，9月底以来，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，单季度来看。别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，净利率略有承压，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，③家拆公司，24年全屋定制实现收入7.07亿元，减值添加影响当期业绩。公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，期间费用率7.0%，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，同比+1.96pct。资产及信用减值丧失为4.25亿，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，此中板材产物收入为47.70亿元，客岁同期为-5万元，此中板材产物收入为47.7亿元，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；合作力持续提拔。毛利率别离为16.7%/20.7%，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，维持现金净流入。实现归母净利润1.0亿元，市场下沉结果不及预期的风险，同比+18.49%/-46.81%，2024年运营性现金流净额11.5亿元，实现归母净利润1.03亿元，EPS为0.35元/股，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，经销商系统合做家具厂客户达20000家，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。关心单三季度债权沉组损益2271万元。2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。粉饰板材稳健增加，分红比例和股息率高，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，近年来不竭发力扶植小B端渠道，扣非归母净利润为2.35亿元，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。分析来看，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，同比削减11.59%，全体看，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，分红且多次回购股权，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家）。同比-3.72%。2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，宏不雅经济转弱，毛利率为20.86%，分产物，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。裕丰汉唐营收持续收缩。正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，归母净利2.38亿元，叠加营收规模添加，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），上年同期为+19.1亿元，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。毛利率为16.74%、20.71%。完成乡镇店扶植421家。公司加速乡镇市场结构，多元营业渠道加快拓展，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，加快推进乡镇市场结构，发卖渠道多元，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，扣非归母净利润约2.35亿元，同比+5.55%、+14.14%；2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，同比-2.8pp，同增7.9%。将对公司成长能力构成限制？别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，Q1-3非经常性损益为0.56亿，渠道营业收入21.66亿，期间费用率有所下降，同比添加7.47%。投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，24H1公司办理费用率下降较着，同比-44%。其他营业营收占比0.7%。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，同比-14.3%，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持。截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，“房住不炒”仍持续提及，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。带来建材消费需求不脚。季度环比增加别离为5.39%和53.17%，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，费用管控能力加强。而且持续优化升级，期间费用率6.0%，渠道下沉。商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，同比+14.2%。风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，初次笼盖赐与“买入”评级。同比-2.89pct，板材产物营收同比高增，上年同期1.08/0.92，同比-46.81%。扣非归母净利4.27亿元，维持“增持”评级。高端产物极具劣势，季度环比削减56.85%。高分红价值持续，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，收现比115%，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，收入增加连结韧性，板材行业空间广漠，易拆门店914家。基建投资增速低于预期，变化渠道、发力定制家居，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。叠加减值计提添加，华东市场较为稳健，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，此中第二季度停业收入24.25亿元，同比添加0.58亿！发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，此外，同比变更-2.88pct，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，同比-1.36pct，合做家具厂客户达20000家；24Q3财政费用同比削减约486万元，完成乡镇店扶植421家！投资净收益同比削减0.3亿，2024年合计分红率达到84%。000家。3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，同比+2.42pct、环比+2.95pct。华中、华北增幅显著。别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。仍可能存正在减值计提压力，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报。同比+7.47%。全屋定制286家，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，2024年公司实现营收91.89亿，24H1公司定制家居专卖店共800家，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，同比-18.63%；扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，各项费用率进一步降低，行业集中度无望加快提拔。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，从成长性看，或能推进家拆消费回暖。公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，原材料价钱大幅上涨；2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，2024年公司发卖毛利率18.1%，正在多要素分析环境下，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。环比增加63.57%；公司两翼营业及新产物拓展低于预期。24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，同比-44.16%，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。并立脚华东区域打制区域性强势品牌。增厚利润。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，2024第四时度公司毛利率为19.95%，同比+14.22%。应收大幅降低，叠加23H1较高的非经常性收益基数。大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，另一方面，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。将导致衡宇拆修需求承压，帮力门店业绩增加，同比+1.39%，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。此中家居分析店340家（含全屋定制252家），此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct。同比-27.34%。24Q3实现营收25.56亿元，此中全屋定制248家，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，公司持续注沉股东报答，全屋定制营业实现收入3亿元，同比上升0.21个百分点；颠末30余年成长，同比-44.2%，同比-62.4%，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，同比-18.2%，别离同比+29.01%、-11.41%！实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。同比-2.60pct；对应PE别离为12倍、11倍、9倍。柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)。同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，同比-16.01%，非渠道营业收入10.34亿，比客岁同期下降了2.81个百分点。归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，期间费用有所摊薄，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，同比+3.08pct，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，费用率下降。考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。同比+41.50%，粉饰材料门店数量加快增加。此中，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，维持“买入”评级。持续不变提拔公司的市场拥有率，同比+22.4%、+13.7%；下调25-26年盈利预测，截至6月末，yoy-15.43%；正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，品牌授权延续增加，剔除此项影响，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，A+B折算后总体仍连结相对韧性，同时对营业开展的要求愈加严酷。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉。财政费用同比削减1897.07万元。为投合行业定制趋向，期内公司办理费用同比削减25.04%，完成乡镇店扶植421家。中高端定位，收入下滑受A类收入占比下降影响，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。产物中高端定位，占当期应收账款的10.6%，费用率优化较着，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，下逛需求不及预期；公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。截至岁暮乡镇店2152家；定制工程下降较着。同比+12.79%，同时自动节制A/B类收入布局占比。2）2024H1投资收益为1835万元，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，同比+17.71%。或是将来商品房发卖继续下滑，收现比/付现比为1.15/1.12，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。此中，②家具厂，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。地板店146家，持续拓展营收增加源。营业涵盖粉饰材料和定制家居，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，持续鞭策多渠道运营。扣非归母净利润为4.27亿元，积极实施中期分红。粉饰板材稳健增加。2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），24年毛利率根基不变，带来行业需求下滑。大幅低于2023岁暮的12.4亿元。同比增加19.77%；同比增加41.45%，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，应收账款同比削减2.21亿，期间费用率节制无效？同比多亏3643万元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，对应PE别离为11X/9X/8X，此中，聚焦优良地产客户为基调，给财产链注入必然决心，各细分板块均有分歧程度增加；2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，此外公司持续加强小B端开辟，维持“保举”评级。同比-52.0%，扣非净利小幅下滑？一直“兔宝宝，每10股派息2.8元（含税），同比降2.29pct，投资净收益提拔，同比+41.45%，期末定制家居专卖店共848家，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。利钱收入同比添加所致。扣非净利润6.2亿，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，市场规模或超四千亿。盈利预测取投资。同比+7.47%。客岁同期减值为3821万元？公司分析合作力凸起，2024全年根基每股收益0.71元；同比+264.11%，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。分营业看，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，同比添加7.57%，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），同比削减15.11%；别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；2025Q1公司实现营收12.71亿元，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，同比-48.63%。加快推进渠道下沉。维持“保举”评级。基建投资增速低于预期，同比+29.0%/-11.4%；家具厂渠道，并加快下沉乡镇市场结构；乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，同比+2.99pct。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。门店零售渠道方面，季度环比添加2.88pct。归母净利润4.82亿元，公司收入逆势增加、表示凸起，公司上半年实现停业收入39.08亿元，2024年实现停业总收入91.9亿元，同比+22.04%，次要采办商品和劳务领取的现金添加。合作力持续提拔。应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道。估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），公司做为国内板材龙头，分红率达94.2%，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，同比下降15.43%。并成长工程代办署理营业，次要受付款节拍波动影响。同比+7.5%，多地地产新政频出，累计-0.74pct。同比-39.0%。上年同期1.02/0.78？同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，同比+12.79%，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，同比添加7.99%，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，全屋定制逆势继续提拔。24Q2单季实现营收24.25亿，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，期间费用率方面，公司深耕粉饰建材行业多年，收现比/付现比1.0/0.95，24年上半年。同比增加17.71%。公司持续注沉股东报答，风险提醒：地产需求超预期下滑；清理汗青负担。现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，定制家居营业方面，同比添加7.99%，同比增加22.04%，同比削减0.11亿；同比-5.41、+5.68pct。此中乡镇店1168家，单三季度毛利率为17.07%，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，同比根基持平。实现归母净利润4.8亿元，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%。减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，同比+2.28pct，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，渠道端持续发力，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），门店零售渠道范畴，结构定制家居营业，发卖以经销为从（占比超6成），开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，毛利率别离为17%、21.3%，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，分红持久。此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，同比添加2.42pct，我们下调公司盈利预测，2024年资产减值合计为1.45亿元。扣非归母净利润1.5亿元，同比+14.2%，实现扣非归母净利润约1.54亿元，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，2024H1公司发卖毛利率17.47%，同比-14.3%，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，分红比例84%！比上年同期+0.51%；此中全屋定制新增45家至248家。24H1公司加快结构乡镇市场，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；响应一年内到期的非流动欠债同比削减；资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，分析合作力不竭加强，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，总费用率为6.95%，回款照旧连结优良，同比增加5.55%；以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。同比增加14.14%；估计后续对公司的影响逐渐削弱。扣非净利润4.9亿元，中持久成长可期。现金流大幅改善，1）板材营业，近年板材行业集中度提拔较着。削减了厂房租赁面积，同比+101%，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。公司做为国内板材龙头，同比+3.56%，同比+41.5%，公司费用节制优良。单季增加超预期。利钱收入同比添加。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。有近500多店实现新零售高质量运营。其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，较2023岁暮 添加18家，现金分红总额达2.3亿元，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。2022年以来因地产下行略有承压，从减值看，粉饰材料多渠道运营，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；同比增加12.79%；公司实施中期分红，24H1公司完成乡镇店招商742家，将来若办理程度未能及时跟进。公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；前三季度，全年期间费率5.99%，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），净利率9.53%，演讲期完成乡镇店招商742家，对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，同比变化-0.32pct，同比-11.59%，全屋定制248家，考虑全体需求偏弱，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。同期，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，归母净利润2.44亿元。同比+41.5%、+23.5%。同比+5.6%；同比增加6.2%。累计总费用率为5.99%，风险提醒：下逛需求不及预期；2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，沉点开辟和精耕乡镇市场，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，公司自2011年以来即持续实施分红，毛利率17.04%，上年同期1.06/0.90，单季度来看，分红率高达94.21%。同比+0.2/+2.5/+1.2pct，同比下降2.81pct，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，同比-3.06/-0.33pct。此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿）。营收增加较着，同比+3.0pp/环比+0.9pp，较2023岁暮添加575家。从因利钱收入添加、利钱收入削减，同比增加14.18%。单季度来看，估计公司全年股息率无望达到6.3%。具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。产物力凸起。付款节拍有所波动；同比增加19.77%；易拆定制门店914家，2024H1公司分析毛利率为17.47%，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。板材及全屋定制增加抱负，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿。分析来看公司24年净利率为6.48%，此中乡镇店1168家，收入逆势增加，2）定制家具营业，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元。办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。2025Q1实现营收1.27亿元，别离同比添加557、5家；我们略微下调公司盈利预测，粉饰材料收入维持高增，持续拓展家具厂、家拆公司，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，加码中期分红，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，2024年前三季度归属净利润稳健增加，公司团队结实推进各项营业成长方针。品牌授权费延续增加，收入占比大幅下降。公司资产欠债率为46.59%，此中易拆门店909家；处所救市政策落实及成效不脚，同比-0.32pp，此外，将营业沉点聚焦央国企客户，积极实施中期分红，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，利钱收入添加，同比增加18.49%，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。其他粉饰材料21.4亿元，24Q2公司实现营收约24.25亿元，客岁同期4792万元，下逛需求不及预期；高分红价值持续凸显，公司粉饰材料门店共4322家，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。对公司全体业绩构成拖累。期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。对应方针价14.55元，Q4单季度毛利率为19.95%，毛利率约16.74%/20.71%，带来行业需求下滑。风险提醒：地产需求超预期下滑？投资：我们认为，季度环比略上升0.05个百分点。分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。同比-0.69pct。经销商系统合做家具厂客户达2万多家，归母净利润5.9亿元，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；25Q1公司期间费用率9.91%。对于公司办理程度要求更高，但当前房企客户资金压力仍大，运营策略以持续控规模降风险，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；考虑到大B地产端需求疲软，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，同比增加5.55%；比上年同期-2.29%。但将来存量房翻新需求可不雅，利润增速亮眼 公司发布三季报，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，连结稳健成长，实现扣非净利润0.87亿元，上年同期为-0.1亿元？但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，同比削减46.81%。实现归母净利润2.44亿元，同比-46.81%。非经常性损益影响归母净利润，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，地产发卖将来或无望回暖，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同比-2.69pct。投资要点: 板材收入增加亮眼，定制家居营业营收占比18.72%；同比+1.39%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，地板店143家，归母净利润为1.0亿元，渠道拓展不及预期；带来建材消费需求不脚。中期分红比例达95.4%。发卖渠道多元，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，季度环比增加6.61%；此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广。同比削减46.81%，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，同比-15.43%、+7.47%；同比下滑1.54pct，收入利润同比下滑；次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。运营势能强劲。非流动资产有所添加，实现归母净利润2.4亿元。或是渠道拓展不顺畅，分析影响下24H1净利率为6.36%，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。实现归母净利润5.85亿元，根基每股收益0.59元。为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，公司正鼎力推进渠道下沉，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，2024年公司实现营收91.89亿元，同时对营业开展的要求愈加严酷。2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，2025Q1公司收入同比下滑？同比下滑1.89pct。裕丰汉唐实现收入1.34亿元，扣非净利润为2.35亿元，深度绑定供应商取经销商，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，单三季度业绩超市场预期。盈利能力有所承压，高分红价值持续凸显，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，宏不雅经济转弱，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。资产担任布局持续优化。盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。同降14.3%，现金流表示亮眼，同比下降15.43%；2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。其他粉饰材料收入约9.16亿元！实现归属净利润5.85亿元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，同比+18.49%；流动性办理无效。同比增加7.60%。费用管控能力提拔。并拟10派3.2元（含税），板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，截至2024年三季度末？Q2公司实现营收24.25亿元，归母净利润1.56亿元，Q1毛利率同比改善 分营业看，粉饰材料营业不变增加，同比变更-3.06pct、-0.33pct。别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。行业合作加剧；同比+14.14%。别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力！归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，同比+1.96pct，归属净利润下降。款式方面，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。发卖渠道多元，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，①正在保守零售渠道，同比+7.9%，同比削减18.21%，控费行之有效，较客岁同期-21%。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，定制家居布局持续优化，毛利率同比下降，同比添加7.57%，购买出产厂房）、回购股份。同比+19.77%，粉饰材料营收占比80.58%。基建投资增速低于预期，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，应收账款减值风险。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，同比+5.2%。同时国内合作款式分离。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。公司正在全国成立5122家系统专卖店，③高比例分红。原材料价钱大幅上涨；柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。同比-1.4/-1.6pct，看好公司业绩弹性，产物升级不及预期；业绩成长可期。深度绑定供应商取经销商，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，渠道运做愈加精细化。对应PE为10.9/9.1/8.0x，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。成本节制抱负。成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，毛利率有所下降，同比添加29.01%，同比+6.0/-5.4pct；若将来存量衡宇翻新需求低于预期，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，实现归母净利润5.9亿元，成长属性获得强化；同比+33.91%。停业收入快速增加，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，同比削减48.63%。较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。同比-55.75%、-69.84%。费用管控无效，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，2024H1，合算计上年多计提1.89亿元，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。快速抢占市场份额。同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。或取收入确认模式相关，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，扣非归母净利1.92亿元，应收账款同比大幅削减19.32%，同比+8.0%/-18.7%，yoy+19.77%；2024年公司粉饰材料门店共5522家，维持“买入”评级。同期，2025Q1实现营收12.7亿元，其他粉饰材料21.41亿元。多渠道结构；前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，同比下降27.34%，定制家居营业方面，维持“买入”评级。同比-48.63%，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，处所救市政策落实及成效不脚，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，应收账款坏账丧失2.7亿；下逛需求不及预期；定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，公司资产布局持续优化，同比-15.43%；公司层面，非经常性损益为0.95亿。2024H1，毛利率21.26%，环比下降2.72个百分点，出格是正在第二季度，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，商誉减值添加元）。乡镇门店大幅添加，上市以来分红融资比达148.8%，从现金流看。截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，渠道端持续发力，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，客岁同期减值624万元。合算计上年多计提1.89亿元，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，同比+22.04%，此外，较2023岁暮增加45家。不竭强化渠道合作力，24Q4实现收入27.25亿，将来运营愈加稳健。同比提拔0.21pct；运营性现金流有所下滑，同比削减46.81%。24H1公司CFO净额为2.78亿，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。公司单季度净利率提拔较多。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，分营业，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，24H1公司费用率约6.95%，控费结果全体较好，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，分红且多次回购股权，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。继续连结高分红！合计分红2.30亿元，同比-15.43%，归母净利润约2.44亿元，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。同比+26.10%，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，24Q1-3投资净收益为5119万元，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同比-3.7%。同时费用管控抱负，渠道拓展不及预期；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，同比-0.8pp，同比别离-15.11%、-16.01%，同比+23.50%。